合顺壮士断腕/草根牛马
自 南洋网 · 财经 · 2017-01-29 20:17
由于写这篇稿和上一篇只相隔了一个交易日，因此不想做太大的改变。
幸亏新年假日已近，交投不会出现很大的变化。
不过，今年的企业并购热潮，早在1月已经掀起，预料成为投资者在2017年的主要借鉴，其中合顺（UMW）的两项企业消息，更是让我们深深觉得，今年的企业活动会非常热络和有意义。
合顺在2013年，将其油气臂膀以合顺油气（UMWOG）的名称上市，新股售价2.80令吉。
当时油气领域气势如虹时，其股价在上市一年内，曾经涨到4.60令吉。
但是，如今油价旁落，合顺油气也连年亏损，2015财政年大亏3.7亿令吉，2016年3季累积亏损2.7亿令吉，成了拖累合顺的票房毒药。
合顺隶属于国民投资机构（PNB）旗下，去年PNB新上任总裁丹斯里阿都华希今年动作多多，他的首要任务，就是重整公司业务，振奋士气。
于是，合顺-合顺油气的企业重组，即使不是出自他手笔，也肯定是他私下授意。以他过往大获成功的企业手法，值得我们深入研究。
轻装上阵再战油田
首先，合顺油气将以4.7亿令吉现金，收购国家股权公司（Ekuinas）的子公司ORKIM，以及发股（每股80仙）向国家股权公司收购ICON岸外（ICON）42.3%股权，每股50仙；完成以后，它将进一步对ICON岸外其余股东进行全面献购，股东可选择换股形式或者接受50仙的现金。
在完成收购以后，合顺油气将发行附加股（附送免费凭单）配售，募集一笔18亿令吉的资金，以偿还公司在这次收购的贷款成本以及减轻负债，同时，多余的可作为营运资本。
这招连消带打，一旦成功，大大帮助合顺油气轻装上路，再战油田。
合顺油气为了募资成功，必将让附加股的售价变得有吸引力，很有可能是面值50仙；同时随4附加股送1凭单的转换价，也不会定得太高，以增添未来转换的成功率。
另外，ICON岸外因为面对50仙的全面收购，股价已经率先涨到46至47仙，剩余的3至4仙（约6-8%）空间，只待精密审查之后，收购正式落实。
整个计划如果落实，完成的期限大约是8至9个月，合顺油气的股东资本将从现在的33亿令吉，增长到约60亿令吉；而手上的订单，也有望从5.7亿令吉大增至17亿令吉。
静待合顺油气股价回稳
另一边厢，合顺建议把手上的合顺油气55.73%股权，悉数派发给股东后，完全撤出油气领域。
首先，合顺将发行新的优先股，优先股发行量等于其手上的55.73%合顺油气股权（约12.05亿股）。
之后，合顺将以1.03优先股对1普通股的比率，派发给其普通股股东。
最后，合顺通过派发相同数量的合顺油气来赎回优先股，把合顺油气的股票交到股东手中。
完成之后，合顺油气将不再是合顺的子公司（所以会改名了）。这个股票分拆的方式，比合顺油气的并购简单，因此，我们预料它只需要4至6个月就可以完成。
ASB触全购门槛
不过，当合顺把合顺油气派出去时，它的控股公司土著信托基金（ASB）在合顺油气的股权，将从13.1%增加到45.4%，这将超越33%全面收购的门槛。
为此，土著信托基金可能要向证监会申请豁免全面收购；如果证监会拒绝的话，土著信托基金必须进行全面收购。当然，土著信托基金不申请豁免而直接推出全面收购，也有可能。
由于合顺派送合顺油气的建议是免费的，此消息一出，合顺股价已经大涨；至于合顺油气，综合以上两个企业建议，对其股东来说，并没有得到什么好处，反而需要出钱认购附加股，因此股价大跌，写稿时已经跌到68仙。
也许，这反而给了一个买进的机会，因为如果它的股价不回到80仙，那么收购ORKIM和ICON岸外的计划可能变卦。
我们且静待它的股价稳定下来以后，再行判断。
（待续）
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